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Los Derivados de Staking Líquido o Liquid Staking Derivatives (LSD), son instrumentos financieros que permiten a los usuarios utilizar los activos que tienen en staking para darles un segundo uso a través de un protocolo DeFi. Para esto, los usuarios colocan sus activos en un proveedor del servicio de staking y a cambio reciben un tipo de token que les permite exponerse a beneficios potenciales al “desbloquear” la liquidez de sus criptomonedas bloqueadas. En pocas palabras, es un nuevo mecanismo que permite a los inversores beneficiarse de las recompensas obtenidas a través del staking y al mismo tiempo tener acceso a la liquidez de sus activos.
Este nuevo tipo de activo tiene como ventaja la posibilidad de maximizar la eficiencia del capital, al permitir a los usuarios obtener liquidez instantánea para cualquier uso que el usuario quiera a la vez que hacen staking de sus activos. Además, estos instrumentos financieros ofrecen flexibilidad de inversión sin tener que poseer el activo subyacente y, en muchos casos, pueden proporcionar un mayor rendimiento o incentivos debido a los mecanismos internos de cada proveedor.
El staking líquido es un concepto que surgió a partir del lanzamiento de la Beacon Chain el 1 de diciembre de 2020 cuando Ethereum comenzó su proceso de migración a Proof of Stake (PoS). Los usuarios comenzaron a correr sus propios nodos los cuales necesitan 32 ETH para poder participar en la red, pero ¿Qué pasaba con aquellos usuarios que deseaban validar la red pero no contaban con los 32 ETH necesarios para ello? o ¿Aquellos usuarios que a pesar de contar con el capital suficiente, no participaban en la red debido a la posibilidad de quedarse sin liquidez?
Esta necesidad fue lo que motivó el surgimiento de protocolos y servicios que no solo reducían la barrera de entrada para participar en la red sino que también habilitaron una manera de tener liquidez inmediata sin necesidad de vender los activos con los que contaban. Lido Finance fue el proyecto que dio origen al término Derivado de Staking Líquido (LSD) con el token stETH el cual atrajo rápidamente a cientos de entusiastas del protocolo principal.
Para utilizar este modelo, el usuario deposita sus tokens en un proveedor de staking líquido, que se encarga de ponerlos en "staking” en nombre del usuario. A cambio, el proveedor emite un recibo o un token que representa los tokens proveídos, este token se puede intercambiar o utilizar como colateral en algún protocolo de Lending como por ejemplo Aave. De esta forma, los usuarios pueden participar en el staking de forma indirecta, y obtener beneficios por ello, sin necesidad de preocuparse por cumplir con los requisitos de hardware y capital necesarios para ello. Los proveedores de staking líquido también obtienen beneficios de este modelo, ya que reciben un pequeño porcentaje (10-25%) de las recompensas generadas por los tokens que colocan los usuarios.
Veamos el funcionamiento de uno de estos protocolos para ilustrar de una mejor manera el funcionamiento:
Nota: El mecanismo de este token varía dependiendo el protocolo pero a grandes rasgos, este token debería estar vinculado 1:1 al precio del token depositado al momento de colocarlo en staking.
Actualmente, existen 4 mecanismos diferentes en la forma de operar de los LSD tokens. Este mecanismo influye directamente en la forma en que los tokens pueden ser utilizados en otros protocolos, al igual que en la valorización que pueden tener ante los cambios de tendencia en el mercado.
De forma muy general, los mecanismos funcionan de la siguiente manera:
Como te comentamos anteriormente contribuir en la seguridad de una red PoS requiere que un usuario bloquee una cantidad de criptomonedas por un período de tiempo determinado para poder ser validador de la cadena y obtener recompensas por ello. Sin embargo, esto presenta algunos problemas para los usuarios minoristas que no tienen una gran cantidad de capital para invertir. Uno de los principales problemas es el alto costo en términos de USD que se requiere para tener los tokens suficientes para convertirte en un Operador de Nodo (NO). Además, no solamente se necesita una fuerte inversión en el token nativo de la red sino que además se debe contar con una infraestructura específica para poder correr tu propio nodo.
Si bien muchos usuarios han optado por utilizar servicios de hosting para solucionar el punto anterior, esto podría ser considerado ir en contra de los ideales de descentralización que promete la Web 3.0 ya que estos servicios son comúnmente a través de plataformas centralizadas como Amazon Web Services, Hetzner u Oracle entre otros.
Por otro lado, los periodos de tiempo de bloqueo pueden ser muy largos o indefinidos, lo que hace que los usuarios busquen otras alternativas más accesibles y líquidas en términos de tiempo y mercado. Todo esto fomenta que solo una pequeña parte de los usuarios puedan acceder a ser validadores y con ello, beneficiarse de las recompensas. Aquí es donde entran en juego los LSD. Al reducir las barreras de entrada y la complejidad asociadas con la gestión de un nodo permite que los usuarios decidan participar en la validación de la red de una forma más sencilla. No olvidemos que además, estos tokens son líquidos y se pueden comercializar fácilmente en el mercado o utilizarse como parte estratégica en el mundo de los “money legos”.
Los protocolos de LSD han tomado relevancia en las últimas semanas por una razón, en particular, la siguiente actualización de Ethereum, Shanghai / Capella.
Esta actualización permitirá a los stakers retirar el ETH que tienen en staking y aunque muchos especuladores consideran que este evento representará una fuerte presión de venta para el token, la realidad es que más del 70% de los tokens que se encuentran asegurando la red fueron depositados a un precio mayor al actual ($1,809). Por otro lado, la actualización abre la posibilidad de solucionar uno de los problemas actuales, la centralización del capital que asegura la red, en donde actualmente ~66% de los tokens están bajo el control de 3 entidades.
Además de la posible reubicación de capital, la aparición de nuevas propuestas de LSD como por ejemplo Gitcoin y el token gtcETH o protocolos que faciliten que los usuarios corran sus “propios” nodos con una menor cantidad de ETH como Stader o Stakehouse podrán incentivar que una mayor cantidad de usuarios decidan asegurar la red a través de uno de estos servicios. Cabe mencionar que ahora mismo los tokens LSD representan más del 20% del TVL en protocolos DeFi y 14.6% del ETH en circulación se encuentra en staking. Esto último es un dato interesante, ya que en promedio, las 5 blockchains con mayor capitalización sin contar Bitcoin tienen en promedio ~67% de sus tokens asegurando la red.
Aunque los tokens LSD pueden traer grandes ventajas y desarrollos al ecosistema, existen algunos riesgos que de no ser mitigados podrían tener repercusiones con distintos niveles de afectación que podrían afectar desde los niveles de descentralización del protocolo hasta riesgo asociados a seguridad criptoeconómica.
Veamos qué riesgos existen:
Los puntos anteriores pueden terminar con 2 amenazas importantes:
Al realizar un comparativo entre los 5 proveedores de LSD más grandes del ecosistema podemos observar cómo las comisiones más bajas pertenecen a Lido, StakeWise y Frax con un 10% y que a pesar de que Coinbase es la que cobra una tasa más alta es el 2do servicio más utilizado quizá esto se deba a su reputación como exchange centralizado de confianza.
Analicemos brevemente algunos de estos proyectos:
Lido es el proveedor líder de staking líquido de ETH. Los usuarios reciben stETH como token representativo del ETH en staking y tienen acceso a la rentabilidad generada por los nodos. Lido cobra una comisión del 10% y ahora mismo su gobernanza presenta riesgos significativos debido a que su token $LDO se encuentra altamente centralizado.
Rocket Pool es un protocolo descentralizado que permite a cualquier persona convertirse en un Node Operator con una cantidad mínima de 16 ETH y 1.6 ETH en tokens RPL. Los depositantes de ETH reciben tokens rETH que aumentan de valor gracias a los intereses generados por el staking. El protocolo cobra una comisión de intereses de entre el 5% y el 20%.
FRAX Finance ha lanzado un servicio de staking líquido mediante el token frxETH, que permite a los usuarios recibir recompensas de hasta 6.5% al poner su frxETH en "stake" en la página del protocolo y recibiendo sfrxETH a cambio. También es posible emparejar frxETH con ETH para obtener un rendimiento del 10% en tokens como CVX, CRV y FXS. Frax cobra una comisión del 10% sobre las recompensas de staking, que se distribuyen en un 80% para los stakeholders de veFXS y un 20% para una piscina de seguro.
A medida que el ecosistema DeFi continúa creciendo, se espera que la competencia entre las plataformas para obtener una parte de la capitalización del mercado abra paso a nuevas propuestas con mecanismos de gobernanza o distribución de recompensas innovadores, como es el caso de gtcETH. Además, la posibilidad de asegurar la red por cuenta propia a un costo menor comienza a ser una realidad gracias a proyectos como Stader o StakeHouse. Por otro lado, el surgimiento de nuevas propuestas en el campo de la modularidad, como EigenLayer, que aprovechan los tokens LSD para asegurar otros protocolos al hacer reestaking, habilita nuevas mecánicas para usar este tipo de activos dentro de DeFi
Es importante tener en cuenta que tarde o temprano, los nuevos proveedores de LSD deberán reducir las comisiones por sus servicios para ganar tracción en el mercado o simplemente para ser más competitivos. No debería sorprendernos este movimiento, ya que en otros sectores, como el de los marketplaces de NFTs, ha ocurrido (por ejemplo, Blur vs. Opensea).
En conclusión, el auge de los servicios de staking y la creación de los Liquid Staking Derivatives han proporcionado una solución a los usuarios que buscan obtener beneficios del staking sin comprometer su liquidez. Los LSD permiten a los inversores maximizar la eficiencia de su capital, obtener liquidez instantánea y tener flexibilidad de inversión. Aunque esta tecnología es relativamente nueva, está ganando popularidad y ha sido adoptada por varios protocolos. No olvidemos los riesgos latentes que existen actualmente, especialmente los asociados a la centralización, algunas personas importantes del medio como Danny Ryan consideran que los protocolos de LSD deberían limitar la cantidad de ETH que colocan en staking y los usuarios no deberían depositar sus activos en proveedores con más del 25% del ETH en staking. Las guerras de los LSD ya están ocurriendo y a medida que la industria continúe evolucionando, podremos explorar nuevas formas de obtener beneficios en este mercado en constante cambio.
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