Pendle Finance es una plataforma pionera en el comercio de futuros, destacándose por su enfoque innovador denominado on-chain Strip. Este método proporciona una mayor claridad al abordar la división de un activo financiero en dos tokens específicos, a esto se le llama ybtokens (yiel bearing assets), se descomponen en dos elementos fundamentales:

• uno que representa el principal (PT)
• uno que encapsula los intereses generados (YT).

Esta división eficiente facilita su comercio de manera independiente en la blockchain.

La inspiración detrás de este enfoque proviene del concepto de STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal of securities) utilizado en bonos tradicionales. Mediante este proceso, logramos separar el ybtokens en dos tipos distintos de tokens, brindando no solo flexibilidad sino también oportunidades significativas de inversión al desvincular el valor nominal de los flujos de rendimiento.

Pendle ha captado la atención del mercado al aprovechar las narrativas de DeFi líquido (LSD) y activos del mundo real (RWA). La plataforma representa una evolución en la conceptualización y negociación de productos financieros en blockchain, además abre un amplio abanico de posibilidades para inversores y participantes del mercado en busca de nuevas formas de rendimiento y especulación que solo son posibles gracias a esta tecnología.

Tokenización de rendimientos en Pendle

La tokenización de rendimiento, es un proceso mediante el cual se convierte el rendimiento generado por una posición financiera en tokens.

• Cuando los usuarios participan en una plataforma DeFi como Compound o LooksRare, depositan activos que generan rendimiento, como DAI o LOOKS, y a cambio reciben una posición que les proporciona rendimientos. Pendle adopta un enfoque similar, permitiendo a los usuarios dividir su posición en YT, que representa el rendimiento generado, y PT, que representa el monto principal.

Una característica clave de la tokenización de rendimiento en Pendle es la introducción de fechas de vencimiento asociadas con los tokens. Cada YT y PT tiene un vencimiento específico, lo que significa que el rendimiento generado por la posición solo se puede reclamar hasta cierta fecha. Esto asegura que los usuarios puedan planificar y gestionar sus inversiones de manera más efectiva.

¿Cómo funciona Pendle?

Estandar 5115

Primero debemos entender que es el estándar ERC-5115, conocido como SY Token, es un estandar creado por Pendle. Este propone una interfaz para tokens envueltos que generan rendimiento dentro de contratos inteligentes. Este estándar es una extensión del ERC-20, que proporciona funcionalidades básicas para transferir, depositar, retirar tokens y leer saldos. La necesidad de este estándar surge de la diversidad de mecanismos generadores de rendimiento en DeFi.

¿Por qué es necesario envolver el token para luego poder separarlo?

ERC-5115 introduce el concepto de Standardized Yield (SY), un estándar flexible para tokens envueltos que generan rendimiento, que puede cubrir la mayoría de los mecanismos en DeFi. Esto permite una mayor estandarización y componibilidad en el ecosistema, facilitando la interacción con una amplia gama de mecanismos generadores de rendimiento sin la necesidad de adaptadores personalizados.

Beneficios Clave del Estándar ERC-5115

• Interoperabilidad Mejorada: Al estandarizar la forma en que los activos que generan rendimiento son manejados y envueltos, ERC-5115 facilita la interoperabilidad entre diferentes protocolos en DeFi.
• Flexibilidad: ERC-5115 es lo suficientemente general para soportar una amplia gama de casos de uso, desde posiciones de suministro en mercados monetarios hasta provisión de liquidez en AMM y programas de minería de liquidez.
• Eficiencia y Mejora de UX: Permite a los usuarios depositar y retirar en activos que prefieran por razones de eficiencia de gas o experiencia de usuario, Ya sea la parte principial o la parte que genera rendimientos.

On Chain strip

Como has visto en Pendle Finance, todos estos diferentes tokens (ybtokens) están envueltos en un estándar de token único (SYT) con una fecha de vencimiento fija, que se divide en:

• Un token principal (PT)
• un token de rendimiento (YT).

Cuando sumamos estas dos partes, obtenemos el token inicial, comó dividimos el token esto hace que la parte principal valga menos antes de la fecha de vencimiento, tenemos la promesa de que al terminar la fecha de venciminento nuestro PT, se intercambiara por todo el token inicial sin su rendimiento.  Esto permite que en Pendle siempre podramos comparar tokens a descuento.

SYstETH = PTstETH + YTstETH  


SYT, PT y YT pueden intercambiarse libremente antes de la fecha de vencimiento. Pendle AMM garantiza que esta relación sea válida en todo momento.

Funcionamiento de fechas

Imagina que tienes un bono que te paga dinero cada año durante un tiempo. PT sería como calcular cuánto vale todo ese dinero hoy, mientras que YT sería como sumar todo ese dinero que recibirás en el futuro (PT + Rendimiento) y calcular cuánto vale hoy.

Los bonos funcionan con fechas de madurez los cuales dependen de la fecha asignada de finalización, así que:

Cuando falta mucho tiempo para que termine el bono

• YT es el de mayor valor porque hay más pagos futuros para sumar.
• PT es pequeño por que los intereses aun no son devengados.

Cuando falta poco tiempo para que termine el bono:

• YT es menor porque hay menos pagos futuros para sumar.
• PT es mayor por que la mayoría de los intereses se encuentran devengados.

Cuando uno sube, el otro tiende a bajar, y viceversa, para mantener un equilibrio. Esto permite que el usuario pueda comprar a descuento si su análisis le dice que la PT va a subir

La relación entre los tres tokens se puede entender fácilmente a través del concepto de cupón de de bonos en finanzas tradicionales. Este concepto se puede aplicar a SY, PT y YT de Pendle Finance mediante la separación de los intereses del principal de un bono con cupón para que puedan negociarse como instrumentos financieros separados.

• El PT se puede ver como bono de cupon de bono zero.
• El YT se puede ver como un cupon.

¿Qué hacer con PT y YT?

Descubrimiento de precios PT, YT Y APY Implicito

La relación entre el precio y la tasa de interés es inversa; a medida que la tasa de interés del mercado experimenta cambios, el precio del bono responderá de manera correspondiente.

• Sube la tasa, baja el precio.
• Baja la tasa, sube el precio.

Pendle Finance utiliza dos tasas de interés: la U.APY (Utilidad subyacente) y la I.APY (Interés Anualizado Implícito).

La U.APY es la tasa de interés real que recibe un activo como stETH directament de Lido,(representa el rendimiento que los holders de YT pueden esperar hasta el vencimiento), mientras que la I.APY es una tasa interés implicita la cual representa la tasa de interés que el mercado espera que el activo gane.

En la mayoría de los casos, la U.APY e I.APY son diferentes porque la U.APY se actualiza más lentamente que la I.APY. Por ejemplo, con $GLP (el token LP de GMX), las tarifas cobradas en una semana se reflejarán en la APR de $GLP la semana siguiente. Esto da a los inversores la oportunidad de decidir antes de que se ajuste realmente la U.APY.

Como estos indicadores influyen en el juicio de los inversores y se reflejan en el I.APY, el I.APY reacciona a la información más rápido que el U.APY, lo que resulta en una divergencia entre los dos valores. Veamos los casos en los que los dos valores difieren y los factores a considerar al invertir:

• Cuando la tasa implícita (I.APY) está baja, los inversores pueden beneficiarse vendiendo su inversión a un precio alto.
• Si la tasa subyacente (U.APY) está alta, los inversores pueden optar por una estrategia para asegurar una tasa de interés fija.
• Si la tasa implícita (I.APY) está alta, los inversores pueden obtener ganancias vendiendo su inversión.
• Si la tasa subyacente (U.APY) está baja, los inversores pueden optar por una estrategia para asegurar la tasa actual hasta que madure la inversión.

1. Fundamentales

Pendle Finance se posiciona en el mercado de las finanzas descentralizadas (DeFi) con un enfoque innovador que permite la tokenización y el comercio de rendimientos futuros.

• Innovación en DeFi: Introduce el on-chain strip y el estándar ERC-5115, facilitando la división y el comercio de activos financieros en sus componentes de principal y rendimiento.
• Flexibilidad y Oportunidades: Permite a los inversores gestionar sus expectativas de rendimiento de manera más precisa y explorar nuevas estrategias de inversión al separar el principal del rendimiento.
• Interoperabilidad Mejorada: A través del estándar ERC-5115, Pendle mejora la interoperabilidad y componibilidad en el ecosistema DeFi, permitiendo una mayor integración con diversos mecanismos de generación de rendimiento.

Market Size

Competencia

Pendle Finance se distingue de los demás proyectos por su efoque que es la tokenización de activos, si bien no tiene competidor directo los competidores más cercanos son los siguientes:

Uso actual

Actualmente, Pendle Finance se enfoca en tokenizar los rendimientos de diversos protocolos de staking líquido, como Lido con su stETH, entre otros. Su innovadora plataforma permite dividir estos activos que generan rendimientos permite un enfoque no solo democratiza el acceso a estrategias de inversión complejas en el espacio DeFi, sino que también proporciona a los inversores herramientas flexibles para gestionar y optimizar sus rendimientos de manera eficiente y transparente.

2. Modelo Económico

Métricas generales

El token $PENDLE es parte fundamental de Pendle Finance, este un adopta el modelo de depósito de votos (ve) de Curve, integrando características de DEX para optimizar su funcionamiento. Los titulares de $vePENDLE el cual es un token de gobernanza que obtienen al bloquear $PENDLE, tiene un suministro máximo de 258,446,028 tokens, de los cuales 96.95 millones están actualmente en circulación, representando el 37.5% del suministro máximo.

Nota: Los incentivos de liquidez están planificados hasta finales de la década de 2030, asumiendo una tasa de inflación anual del 2%, con una disminución semanal del 1.1% hasta abril de 2026.

Incentivos y Penalizaciones

Pendle Finance ofrece un sistema de incentivos robusto para los participantes del protocolo, impulsado por el token $vePENDLE. Los titulares de $vePENDLE desempeñan un papel fundamental en la canalización de recompensas y la toma de decisiones en la plataforma. Aquí hay un resumen de los principales aspectos de los incentivos en Pendle:

1. Canalización de Incentivos con vePENDLE: Los titulares de vePENDLE votan y dirigen el flujo de recompensas a diferentes pools, fomentando la liquidez en los pools respaldados. Cuanto mayor sea el valor de vePENDLE, más incentivos podrán canalizar.
2. Distribución de Tarifas y Recompensas: Pendle recauda una tarifa del 3% de todos los rendimientos generados por YT (yields token), distribuyendo el 100% de esta tarifa a los titulares de vePENDLE. Además, los titulares de $vePENDLE reciben el 80% de las tarifas de transacción generadas por los pools que votan.
3. APY de vePENDLE: Los intereses de YT y las recompensas de los PT maduros contribuyen al APY base de vePENDLE. Además, los votantes de _$vePENDLE reciben el 80% de las tarifas de transacción de los pools votados, lo que constituye el APY del Votante.
4. Impulso de Recompensa de LP: Los proveedores de liquidez que también tienen vePENDLE pueden obtener un impulso de hasta un 250% en sus recompensas de LP, según el valor de su vePENDLE.
5. Incentivos de Liquidez en Pendle AMM: Los proveedores de liquidez en el AMM de Pendle reciben incentivos tanto en tarifas de intercambio como en $PENDLE, según el peso de votación del grupo en la votación del indicador.

Pendle también facilita la participación en su AMM con la función Zap In, permitiendo a los usuarios proporcionar liquidez con un solo clic, simplificando el proceso y fomentando la participación en el protocolo.

Pendle ofrece un ecosistema de incentivos sólido y diversificado, diseñado para impulsar la liquidez y recompensar a los participantes de manera equitativa y transparente.

3. Equipo

4. Network & Comunidad

Github

EL de GitHub de Pendle, muesta una actividad reciente y constante en varios de sus repositorios, lo que indica un desarrollo activo. veamos algunos puntos clave:

• Actualización Reciente: El repositorio documentation, escrito en JavaScript, fue actualizado el 11 de marzo de 2024. Esto muestra un esfuerzo continuo por mantener la documentación al día.
• Diversidad de Proyectos: Pendle mantiene varios proyectos activos, incluyendo pendle-core-v2-public en Solidity, que también ha visto actualizaciones recientes (6 de marzo de 2024). Esto refleja un enfoque en la innovación y mejora continua.
• Lenguajes Utilizados: Los repositorios muestran una variedad de lenguajes de programación, incluyendo Solidity, JavaScript y TypeScript. Esta diversidad indica un ecosistema de desarrollo robusto que abarca desde contratos inteligentes hasta herramientas y documentación.
• Actividad de Desarrollo: La actividad en los repositorios varía desde actualizaciones de documentación hasta seguimiento de activos y recursos del protocolo. Por ejemplo, el pendle-susde-tracker y el arb-grant-protocol-resources fueron actualizados el 8 de marzo de 2024.

La actividad reciente en los repositorios de Pendle en GitHub es un indicador claro de que hay un desarrollo constante. Este compromiso con la actualización y mejora de sus proyectos es una señal positiva para los usuarios e inversores interesados en la plataforma Pendle.

5. Smart Money & Advisors

Inversionistas

Pendle recaudó un total de $17.14M en sus rondas de financiamiento, distribuidas entre ventas públicas, grants, rondas estrategicas y ventas privadas. La venta pública contribuyó con $11.83M (69%) y las rondas de financiación aportaron $5.31M (31%).

La IDO y venta privada se diferencian de las otras etapas, porque fases ofrecen a los inversores la oportunidad de asegurar sus tokens a precios exclusivos y con condiciones especiales, estos fueron los precios:

Venta privada

Esta venta contó con una participaron un total de 14 inversionistas. Si deseas conocer más detalles sobre la  distribución de tiers, puedes leerlo en este enlace.

Advisors & Partners

Pendle Finance ha forjado alianzas clave para reforzar su presencia en el ecosistema DeFi y ofrecer servicios innovadores:

1. Binance Labs: Respaldo de Binance Labs, destacando la confianza en Pendle como protocolo de trading de rendimientos. Leer más
2. Bridge Mutual: Colaboración para acceder a pools de cobertura en la plataforma BMI, mejorando la gestión de riesgos. Leer más
3. Bifrost Finance: Integración que trae crecimiento al sector LSDFi, permitiendo estrategias de rendimiento eficientes. Leer más
4. Abra: Optimización de rendimientos DeFi y gestión de riesgos para inversores institucionales mediante la colaboración con Abra. Leer más
5. Chainlink: Integración de Chainlink Price Feeds para asegurar conversiones precisas en pools de liquidez. Leer más

Estas alianzas subrayan el compromiso de Pendle con la innovación y la seguridad en el trading de rendimientos y la gestión de activos digitales.

6. Seguridad

Las auditorías de Pendle, disponibles en su GitHub, son cruciales para garantizar la seguridad del protocolo. A continuación, se detallo algunos de  los hallazgos y acciones que se describen en los infomes

Número de auditorias

Se han realizado tres auditorías específicas por WatchPug, cada una enfocada en diferentes aspectos del protocolo Pendle: sAPE, PtOracle, y LpOracle.

Calificaciones de las auditoras

Las auditorías no proporcionan una "calificación" numérica o de estrellas explícita, pero identifican problemas con diferentes niveles de severidad, incluyendo críticos (High), medios (Medium), e informativos (Informational).

Comentarios de las auditoras

sAPE Audit Report

• Fecha: 13 de diciembre de 2022
• Problemas identificados: 5
• Severidad: 1 crítico (manipulación de pricePerShare), y varios problemas de optimización de gas.
• Estado: Todos los problemas críticos fueron corregidos.

PtOracle Audit Report

• Fecha: 26 de mayo de 2023
• Problemas identificados: 1
• Severidad: 1 crítico (inconsistencia en el valor de PT cuando el índice real es menor que YT.pyIndexCurrent).
• Estado: Corregido.

LpOracle Audit Report

• Fecha: 26 de mayo de 2023
• Problemas identificados: 4
• Severidad: Variada, incluyendo problemas informativos y un problema medio sobre la conversión de PTs en totalHypotheticalAsset a Asset.
• Estado: Los problemas críticos y medios fueron corregidos, y los informativos fueron reconocidos.